至德投资伯希和港股IPO：重要财务数据多次“打架”

　　央广网北京6月12日消息（记者邹煦晨）近期，伯希和户外运动集团股份有限公司（下称“伯希和”）向港交所递交IPO申报稿。央广财经记者发现至德投资，该公司申报稿披露的财务数据与多处公开披露的数据有明显差异，出现“打架”情况。

　　伯希和一家实体店内，展示着多款户外产品。央广财经记者傅天明摄

　　出现“打架”的财务数据

　　申报稿显示，伯希和创立于2012年，公司通过伯希和品牌为各种户外活动、运动健身及城市通勤提供广泛的产品，涵盖服装、鞋类以及装备及配饰。该公司为2024年中国内地同行业顶尖企业中，增长最快的高性能户外服饰品牌。

　　2022-2024年（下称“报告期”），伯希和的收入分别为3.79亿元、9.1亿元、17.66亿元，归母净利润分别为2430万元、1.52亿元、2.83亿元。其中服装的销售占比最高且呈连续增长态势，占总收入的比例从2022年的80.7%上升至2024年的91.1%。报告期内，该公司未发生重大收购、合并或出售事项。

　　伯希和注册地为安徽省亳州市利辛县。利辛县政府官网2023年1月发布的一则新闻显示，伯希和2022年度实现营收约5.5亿元，纳税约2800万元。预计2023年度公司营收将达到15亿元，预计纳税9000万元。

　　图片来源：利辛县政府官网

　　另外，2024年1月，亳州市政府官网发布一则来源为伯希和的信息显示，伯希和2022年产值达5.1亿元，2023年产值达8亿元，纳税4000万元。

　　对于伯希和申报稿披露的财务数据，与当地政府网站提及的数据存在差异的原因，一位知名券商投资业务子公司合规风控负责人对央广财经记者表示，其个人猜测，可能是相关人员在宣传企业时对数据有所夸大，也有可能是统计口径不同所致，亦或其他原因，“但不管如何，IPO对企业财务数据的真实性与准确性有严格要求，公司最好对外作出说明并进行释疑。”

　　需要加强的产品质量

　　从行业角度来看，功能性户外服饰行业近年来发展迅猛，带来了巨大的市场机遇。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8%，预计到2029年将达到2158亿元，2024年至2029年的复合年增长率为16.0%，成为功能性服饰市场中增长最快的细分市场之一。

　　截至2024年12月31日至德投资，伯希和品牌的服装及鞋类产品包括572个标准产品单位（SPU）。

　　伯希和在申报稿中表示，于整个业务运营过程中，公司始终如一地贯彻严格之质量控制策略，以确保推向市场的每一件产品均符合高质量标准。

　　然而，近几年，伯希和数次因产品质量问题被相关部门通报。

　　2024年7月，山东省市场监督管理局公布的2024年羽绒服装产品质量省级监督抽查结果显示，伯希和全资子公司精益求精品牌管理有限公司生产的女款羽绒服，其绒子含量-填充物不合格，复检结论亦为不合格。

　　山东省市场监督管理局发布的2024年羽绒服装产品质量省级监督抽查结果

　　同年2月，山东省市场监督管理局公布的2023年“你点我检”冲锋衣产品质量省级监督抽查结果中，伯希和男款冲锋衣的表面抗湿性（洗后）-面料不合格。

　　2023年12月，杭州市市场监督管理局公告显示，伯希和女款短袖T恤的“芯吸高度/透湿性/滴水扩散时间”不合格。

　　2022年7月，上海市市场监督管理局发布功能性服装监督抽查情况，伯希和男式皮肤衣的防紫外线性能不合格。

　　2021年1月，国家市场监督管理总局通报2020年皮鞋等37种产品质量国家监督抽查情况，伯希和男款套绒冲锋衣的表面抗湿性（洗后）不合格。

　　除产品质量抽检不合格外，伯希和还存在虚假宣传问题。2025年2月，杭州市余杭区市场监督管理局对伯希和全资子公司杭州伯希和科技有限公司处以2.5万元罚款。

　　经调查，该公司在其经营的网络平台店铺中销售一款名为“伯希和软壳冲锋衣户外连帽外套男女款防风防水”的服装，其宣传内容与实际执行标准不符。该服装实际执行标准为 FZ/T 81007-2022（单、夹服装），并非冲锋衣应有的执行标准。此行为违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条规定，构成虚假或引人误解的商业宣传。

　　知名财税审专家刘志耕向央广财经记者表示，伯希和的问题主要是产品质量不稳定和产品功能不达标，所以，该公司要将工作重点放在确保产品质量及产品工艺的稳定性上。作为目前正在港交所IPO的公司，不仅要建立健全保障型质量管理体系，而且更要切实加强生产全流程的质量管理和内部控制，务必真正重视并落实公司全方位的内部控制，务必确保产品质量经得起检查，要从根本上挽回消费者信任和品牌形象。

　　未提及的重要人事变动

　　申报稿显示，截至最后实际可行日期，即2025年4月21日，伯希和的一个员工激励平台利辛利伯咨询服务合伙企业（有限合伙）（下称“利辛利伯”）拥有公司约11.10%的股份。

　　伯希和执行董事兼首席执行官马雨彪为利辛利伯的普通合伙人，持有利辛利伯约33.50%的合伙权益。伯希和前董事郭玉芬则持有利辛利伯约18.01%的合伙权益。

　　央广财经记者发现，在今年4月份，利辛利伯发生了三次投资人变更，每次都有人新进或退出。

　　天眼查和企查查均显示，截至2025年5月29日，马雨彪直接持有利辛利伯43.08%的出资额，郭玉芬则从合伙人中彻底退出。

　　利辛利伯部分合伙人出资比例。数据来源：天眼查

　　另外，国家企业信用信息公示系统、天眼查和企查查均显示，伯希和2025年3月发生高级管理人员备案（董事、监事、经理等）变动，新增自然人欧阳宗善。2025年4月，伯希和再次发生高级管理人员备案（董事、监事、经理等）变动，欧阳宗善与郭玉芬退出。关于欧阳宗善，伯希和申报稿中并未提及。

　　不止于此，天眼查和企查查均显示，伯希和2025年4月发生财务负责人变动，由许智飞变更为鲁新延。伯希和申报稿显示，鲁新延于2024年12月担任伯希和的财务总监。关于许智飞，伯希和申报稿也并未提及。

　　锦天城律师事务所高级合伙人金益亭律师向央广财经记者表示，企业H股上市过程中，在提交A1文件的时候，实践中一些项目选择只披露到最新截止日的董监高的具体情况，没有详细披露报告期内董监高的变化，这也是常见的。H股主板要求前3个会计年度的管理层维持不变，如果联交所审核人员认定管理层变动比较大的，可以要求发行人及中介机构做出说明。同时，根据中国证监会境外发行上市的相关指引，向证监会提交的备案报告以及境内法律意见书也未强制要求列明报告期内董监高的变化。

　　不过，A股对IPO企业管理团队的稳定性有明确要求。对拟上市公司而言，若董事、监事、高级管理人员在上市申报阶段发生变化，交易所通常会重点关注。

　　关于公司财务数据出现不一致、产品质量问题被通报、申报稿外高管变动的具体情况等问题，央广财经记者向伯希和发函，截至发稿未收到公司回复。